صافي القيمة الحالية Net Present Value NPV هي إحدى الأدوات التي تستخدمها الشركات لتقييم المشروعات الإستثمارية (مشروعات طويلة الأجل)؛ تعتمد طريقة عمل صافي القيمة الحالية على التأكد من أن المشروع محل التقييم يحقق تدفقات نقدية تزيد عن القيمة المستثمرة في المشروع.
ما المقصود بـ “صافي القيمة الحالية”؟
صافي القيمة الحالية لمشروع هو الفرق بين القيمة المستثمرة في المشروع والقيمة الحالية Present Value لصافي التدفقات النقدية المتوقعة للمشروع.
معادلة حساب صافي القيمة الحالية
حيث أن
- CF1, CF2, …, CFn » صافي التدفقات النقدية لكل فترة من فترات المشروع
ويقصد بصافي التدفقات النقدية هو الفرق بين التدفق النقدي الوارد Cash Inflow والتدفق النقدي المنصرف Cash Outflow - i » معدل الخصم المستخدم
- CF0 » قيمة الإستثمار في المشروع Initial Investment
أو يمكن إختصار المعادلة في الصورة التالية
كيفية إستخدام صافي القيمة الحالية؟
القاعدة المُستخدمة في صافي القيمة الحالية هي قبول المشروع متى كانت صافي القيمة الحالية أكبر من الصفر (قيمة موجبة)، ورفض المشروع متى كانت صافي القيمة الحالية أصغر من الصفر (قيمة سالبة).
في حالة اننا نُقييم عدة بدائل إستثمارية وكانت صافي القيمة الحالية موجبة لهذه المشروعات فإننا نختار المشروع ذو أعلى صافي قيمة حالية (في ظل تساوي القيمة المستثمرة لكافة البدائل محل التقييم).
لماذا تُقبل المشروعات ذات صافي القيمة الحالية الموجبة?
لأن القيمة الموجبة تعني أن القيمة الحالية Present Value لصافي التدفقات النقدية للمشروع تزيد عن القيمة الحالية لقيمة الإستثمار في المشروع؛ وهو ما يمثل زيادة في عائد الشركة إن تم الإستثمار في هذا المشروع.
مثال 1 – تدفق نقدي متساوي خلال فترة الإستثمار.
تدرس الشركة أحد المشروعات التي تحقق صافي تدفق نقدي سنوي 15.000 لمدة 5 سنوات، وكانت القيمة الإستثمارية للمشروع 50.000 جنيه. فهل تقبل الشركة هذا المشروع أم لا؟
بإستخدام المعادلة
صافي القيمة الحالية للمشروع = 4071.64
يمكننا إستخدام الدالة NPV في مايكروسوفت إكسل
=NPV(0.12,15000,15000,15000,15000,15000)-50000
بإستخدام الجداول المالية
سنستخدم جدول القيمة الحالية الخاص بالدفعات Annuties ونقوم بالبحث تحت النسبة 12% وعدد الفترات 5 سنجد أن معامل القيمة الحالية للدفعات وفقاً للمعطيات السابقة هو 3.6048
صافي القيمة الحالية = ( الدفعة السنوية * معامل القيمة الحالية للدفعات ) – القيمة الإستثمارية للمشروع
صافي القيمة الحالية = ( 15000 * 3.6048 ) – 50000
صافي القيمة الحالية = 54072 – 50000 = 4072
لاحظ الفرق بين نتيجة الدالة NPV أو المعادلة الرياضية و بين نتيجة الجداول المالية؛ وذلك نتيجة لكون الجداول المالية تقرب round معامل القيمة الحالية.
بعد حساب صافي القيمة الحالية للمشروع نجد أنها قيمة موجبة وبالتالي تُنصح الشركة بقبول هذا المشروع لأن القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية للمشروع تزيد عن القيمة الإستثمارية للمشروع.
لنفترض أن القيمة الإستثمارية للمشروع بلغت 55.000 بدلاً من 50.000 جنيه؛ حينها ستكون صافي القيمة الحالية للمشروع -928.36 جنيه وبالتالي يتم رفض المشروع.
صافي القيمة الحالية = 54071.64 – 55000 = -928.36 جنيه
مثال 2 – تدفق نقدي غير متساوي خلال فترة الإستثمار
تدرس الشركة أحد المشروعات الإستثمارية والذي سيتكلف 75.000 جنيه في بداية السنة الأولى، ويتوقع أن تكون صافي التدفقات النقدية في نهاية كل سنة كالتالي (10.000 / 23.000 / 35.000 / 30.000 )، وبفرض أن معدل الخصم لهذا المشروع 8%.
هل تنصح الشركة في الإستثمار في هذا المشروع؟
بإستخدام الدالة NPV وفقاً للمعطيات السابقة
=NPV(0.08,10000,23000,35000,30000)-75000
ستكون نتيجة الدالة 3,813.08؛ وهي قيمة موجبة لذلك تُنصح الشركة بالإستثمار في هذا المشروع.
مثال 3 – إختيار من عدة بدائل (بدائل متساوية في القيمة الإستثمارية)
ترغب الشركة الوطنية في تحديد أنسب البدائل الإستثمارية من ضمن البدائل التالية:
بعد حساب صافي القيمة الحالية لكل مشروع كانت النتيجة كالتالي:
- صافي القيمة الحالية للمشروع 01 = 7102
- صافي القيمة الحالية للمشروع 02 = -11029
- صافي القيمة الحالية للمشروع 03 = 3317
القرار : الإستثمار في المشروع الذي يحقق أعلى صافي قيمة حالية موجبة وهو المشروع 1 والذي تقدر صافي القيمة الحالية له بـ 7102 جنيه
لاحظ أن : في حالة أن الشركة لديها القدرة على الإستثمار في أكثر من مشروع فتُنصح بالإستثمار في المشروع 3 أيضاً لأنه يحقق صافي قيمة حالية موجبة.
ملاحظات على صافي القيمة الحالية
عند تقييم المشروعات بإستخدام صافي القيمة الحالية فإننا نعمل وفقاً لبعض الفرضيات مثل
- إعادة استثمار التدفقات النقدية فور الحصول عليها بنفس معدل الخصم المستخدم في حساب صافي القيمة الحالية
- ان التدفقات النقدية تتم في نهاية الفترات المالية
من ضمن الطرق الأخرى التي تُستخدم في تقييم المشروعات الإستثمارية
- فترة الإسترداد Payback Period
- معدل العائد الداخلي Internal Rate of Return – IRR
- مؤشر / دليل الربحية Profitability Index